2024年即將結束，回顧這一年，A股銀行板塊的表現頗為亮眼。截至12月25日，銀行板塊累計上漲34.62%，在31個一級行業中排名第一。

年初時，面對降息大趨勢，銀行業普遍預期息差收窄導致盈利增速放緩。然而，銀行板塊最終表現出色，主要得益于兩點：一是銀行業績的韌性，凈利潤保持正增長；二是市場對高股息資產的偏好。前三季度，銀行板塊營收同比下降1.05%，但歸母凈利潤同比增長1.43%。盡管股價上升，銀行板塊的股息率仍維持在5%左右。截至12月24日，銀行板塊過去12個月的股息率為4.89%，其中，國有大行為4.48%，城商行、股份制銀行和農商行均超過5%。

穩定的業績是高股息的基礎。受益于撥備緩沖作用，市場對銀行業利潤的韌性充滿信心。相比之下，煤炭板塊雖然股息率高于銀行，但由于業績穩定性較差，股價表現遠遜于銀行。年初至今，煤炭板塊累計上漲4.84%，而銀行板塊則為34.62%。前三季度，煤炭板塊營收同比下滑7.41%，歸母凈利潤同比下滑21.88%。

影響股價變動的因素不僅包括基本面，還有增量資金的風格偏好。2024年的增量資金來自主要有被動型指數基金、險資、融資余額和股票回購。被動指數基金大量流入，險資偏愛高分紅特征的銀行股。這些因素共同推動了銀行板塊的超額收益。

近期，國有大行股價再創新高，核心邏輯是歲末年初配置型資金集中增配權益資產，銀行作為優質紅利代表，再次迎來資金流入。

展望2025年，銀行板塊的業績關鍵在于凈息差、不良率和撥備覆蓋率。預計繼續降息將使銀行業息差進一步收窄，但幅度會放緩。政策促消費、穩樓市及強力化債背景下，銀行業的零售貸款、地產貸款以及地方融資平臺貸款的不良率有望觸底企穩。截至2024年第三季度，商業銀行撥備覆蓋率為209.48%，較年初回升4.34個百分點，明年仍有緩沖利潤波動的空間。